非正经研报:(股市之60)欧普照明——国内最大的家居照明品牌

原标题:非正经研报:-(股市之60)欧普照明——国内最大的家居照明品牌

欧普照明(SH603515),是一家集研发、生产、销售、服务于一体的综合型照明企业,主营家居照明灯具、商业照明灯具、光源、照明控制和集成家居五大类产品,是国内最大的家居照明品牌。

6个月内目标价32.5元

核心看点:

1、消费升级,“灯具”到“灯饰”

LED照明由于耗电低、寿命长以及环保无污染等优点,逐步替代了传统照明产品。由于LED光源体积小寿命长,LED照明产品设计拥有了更多的发挥空间。和传统的照明产品相比,LED照明产品外形设计更加丰富多彩,逐渐做到从“灯具”转变为“灯饰”。此外,随着收入的提高,消费者的需求也在逐步变化。消费者的需求不仅仅是照明,而是在照明的基础上,追求美观和个性。消费者需求逐步从单一的灯具购买转变为全屋的照明设计。从十元左右的“灯具”到上百元的“灯饰”,市场空间和毛利率都大幅提升。同时对企业的品牌建设、营销宣传、研发设计等提出了更高要求,龙头公司的品牌性也由此显现。

2、住宅竣工大规模好转,家居照明需求提升

家居灯具销量与住宅竣工相关性较高。 2019年10月以来住宅竣工大幅回升,主要得益于2017-2018年的开工热潮,18/19年地产新开工面积为20.9/22.7亿平,然而统计局数据中地产竣工面积(包含住宅和商建)在近几年一直保持在年均10亿平左右,较大差异意味着仍有大量已开工楼盘尚未竣工。未来1-2年内住宅竣工将迎来释放高峰。未来1-2年家居照明需求将大幅提升,照明企业将会有不错的业绩表现。

3、精装修助力行业格局优化

行业中小品牌众多,格局分散。公司是国内照明产品年销售规模最大的公司,2019 年公司照明产品销售收入占照明应用-通用照明市场规模的比例也仅有3%-5%左右,典型的大行业,小公司。对标美国LED照明市场占有率前五的品牌市场份额占比近50%,前十五品牌市场份额占比近 75%,市场集中度较高。

近几年精装房销售占比大幅提升至28%,万科、碧桂园等精装房销售占比更是达到100%。为了让精装修商品房具备更高的溢价,房地产商在选择合作对象的时候,会更加倾向于品牌知名度高的企业进行合作。一方面,精装修房占比不断提升,市场潜力十足,但是对于企业的品牌建设有一定的门槛,品牌认知度较低的企业很难享受到精装房的红利。另一方面,品牌建设更好的企业,能够充分受益于精装修的助力,行业龙头份额有望快速提升,欧普未来份额提升空间最大。

4、线上价格战趋缓,公司份额大幅提升

2018年二季度开始雷士照明发起线上抢份额的价格战,公司随后加入。在激烈的价格竞争中,许多中小企业濒临盈亏平衡,没有足够的利润空间继续支撑,有些则退出市场,后续线上竞争将转为良性,类似于白电价格战使得小企业出清。经过价格竞争后,线上呈现了龙头份额大幅提升的局面,2019年底公司线上市场份额占比超过20%。

短期上涨催化剂:房地产竣工大幅回升、估值修复

公牛集团(SH603195) XD得邦照(SH603303)

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